半年度策略：周而复始 知雄守雌

【资料图】

投资要点：

2023 年上半年全球市场普遍回暖，国内市场宽幅震荡。纳斯达克指数表现最好，日经指数连1990 年以来创历史新高。德国、法国市场表现较好，英国、澳大利亚市场表现较弱。国内市场上证综指上涨5.96%，深证成指上涨3.64%，创业板指数下跌3.27%。市场普遍回暖有几个主要原因：一是全球市场经过2022 年的大幅调整，各个市场的估值水平明显回落，部分市场市盈率分位数处于历史最低水平区域；二是美国高通胀得到一定程度遏制，市场普遍认为美联储加息周期步入尾声，市场风险偏好抬升；三是Open AI 的ChatGPT 引爆人工智能产业，科技界认为这是第四次工业革命的奇点，市场预期非常高，推动以人工智能为代表的科技股大幅回升。

全球主要经济体景气度出现分化。欧美地区制造业景气度持续下行，印度等新兴地区制造业景气度则保持上行趋势，印度5 月制造业PMI 录得58.7%，连续11 个月保持在55%上方；日本制造制造业PMI 连续3 个月回升，重回50%上方。世界银行最新预测2023年全球经济增长预期上调至2.1%。全球经济依然处于不稳定状态，美国利率快速走高对新兴市场和发达经济体造成重大挑战。在全球利率上升的背景下，新兴市场和发展中经济体的金融压力风险正在加剧。2023 年上半年我国经济呈现温和复苏态势，消费保持高增长，出口保持正增长，房地产投资增速降幅收窄。海外投资银行普遍预测2023 年中国经济增长在5%以上。

整体盈利增速放缓，估值依然具备优势。2023 年一季度A 股整体盈利下降，部分行业利润边际改善。全A 一季度扣非后净利润同比下降0.7%，剔除金融石油石化公司后，扣非净利润同比下降13.8%。

创业板扣非净利润同比下降27.2%，科创板扣非净利润同比下降70.3%。中信一级行业中有14 个行业利润增速增长，16 个行业下降。从市盈率估值看，申万全A 指数市盈率16.8 倍，处于历史分位数27.0%的水平。虽然2023 年一季度盈利增速有所下降，但全市场依然具备估值优势，有利于做中长期布局

2023 年下半年市场有望从估值低点反弹。整体市场格局依然以宽幅震荡为主，市场长期方向趋好，但运行道路或有曲折。做到稳健投资，就要“知其雄、守其雌”。市场是呈现周而复始、循环往复的规律，当前市场正处于估值的底部，值得长期战略配置。在行业配置上，我们建议重点关注三大方向：（1）人工智能（科技行业：

电子、计算机、通信、传媒）、（2）周期底部（周期行业：农林牧渔、建筑），（3）估值底部（消费与金融：银行、医药）的行业。

风险提示：政策不及预期，经济不及预期，流动性不及预期。

关键词：