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电连技术:23Q2环比改善明显,汽车连接器高增长


(相关资料图)

电连技术(300679)

投资要点

事件: 8 月 24 日晚,公司披露 2023 年半年报。根据公司半年报, 2023H1 公司实现营收 13.65 亿元,同比-9.25%;实现归母净利润 1.25 亿元,同比-35.80%;扣非净利润为 1.17 亿元,同比-34.65%。

单季度销售净利率重回 10%以上, 23Q2 环比改善明显。 2023H1 受到手机类消费电子行业需求疲软影响,公司射频连接器产品营收 3.52 亿元, 同降 23.05%, 电磁兼容件产品营收 3.89 亿元,同降 18.44%。 2023H1 汽车行业延续了快速增长的态势, 公司汽车连接器实现收入 3.14 亿元,同比增长 45.79%。 盈利性方面,公司 23H1 销售毛利率 31.48%, 2022 全年及 23Q1 毛利率分别为 31.70%/31.79%,基本保持平稳。 公司单 23Q2 营收 7.48 亿元(QoQ+21.42%),归母净利润 0.78亿元(QoQ+66.42%), 23Q2 单季销售净利率 10.98%,较 23Q1(7.26%)环比改善明显。

汽车高频高速连接器国内领军, 射频连接器储备 5G 毫米波技术。(1) 汽车连接器: 产品覆盖齐全: 主要类型为射频类 Fakra 及 MiniFakra 板端&线端, HDCamera连接器,激光雷达连接器,高速类以太网连接器、 HSD 板端&线端、车载 USB等。 客户优势明显: 已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。 国内众多头部汽车客户导入顺利,并已实现大规模出货。 随着汽车市场快速发展,尤其是新能源车硬件及软件迭代进度加快,公司汽车连接器产品出货数量及产值有望同比快速增长。(2) 射频连接器: 公司已成为小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商。 下游手机需求疲软的情况下, 23H1 射频连接器及线缆组件毛利率维持在 41.97%的稳定水平,同比仅微降 0.04pct,体现出公司较强的成本管控能力。公司软板产品专注于软硬结合板及 LCP 组件, 面向消费电子可穿戴及国内外 5G 毫米波需求客户。

拟收购汽车线束公司贝递尔, 补强竞争力打开广阔增长空间。 公司于 2023 年 6月 28 日公告, 基于公司战略规划及业务发展需要, 计划收购汽车线束公司贝递尔51%股权,使其成为控股子公司。 汽车线束行业国产替代空间大, 日系占据全球超 50%份额。 根据 EV WIRE 数据,新能源整车线束平均销售单价(ASP)在 5,000元左右,其中高压线束 ASP 约为 2,500 元。按照线束 ASP 及新能源汽车增长规模进行测算, 2025 年我国汽车线束市场规模破千亿(据公司公告)。 公司凭借高频高速连接器国内领先地位,有望与贝递尔汽车线束业务形成合力。 贝递尔具备一定规模汽车线束产能,终端客户有宁德时代、五菱汽车、长安汽车、奇瑞汽车、上汽大通、印度塔塔、江淮汽车等国内外主流车厂。公司有望与贝递尔形成互补优势,拓展客户端产品的品类和应用,稳固市场地位和主要客户的市场份额。

投资建议: 考虑到半年报业绩仍然受到消费电子需求疲软影响,我们调整公司2023-2025 年营业收入预期至 34.09/46.67/56.10 亿元, 调整公司归母净利润预期至 3.41/5.25/6.63 亿元,以 8 月 25 日市值对应 PE 分别为 40.43/26.30/20.83 倍,维持买入评级。

风险提示: 下游需求不及预期,研发进程风险,行业竞争加剧。

(来源:德邦证券)

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